全面认识跨境投资：ODI、FDI、QDII、QDLP、QDIE（上）

全面认识跨境投资（上）

ODI FDI QDII

以增强企业外汇自主权、实行汇率双轨制为特征这一阶段，外汇管理体制处于由计划体制开始向市场调节的转变过程。

1994年初，取消外汇留成制度，实行银行结售汇制度，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

1996年取消了所有经常性国际支付和转移的限制，实现人民币经常项目可兑换。

1997年，重点加强对逃汇骗汇等违法违规资本流动的管理和打击，成功抵御了亚洲金融危机的冲击。

2001年底加入世界贸易组织以来，外汇管理提出国际收支平衡的管理目标和“均衡管理”的监管理念，包括人民币资本项目可兑换等重大改革探索有序推进。

2002年，建立合格境外机构投资者制度（QFII），跨境证券投资开放取得重大进展。2003年成立中央汇金公司，向国有商业银行注资，外汇储备探索多元化运用。

以2005年7月人民币汇率形成机制改革为起点，实施了取消经常项目外汇账户限额管理、对个人实行5万美元便利化结售汇额度管理、启动合格境内机构投资者制度（QDII）和人民币合格境外机构投资者制度（RQFII）等一系列改革举措。

2008年，修订《中华人民共和国外汇管理条例》。

2009年，提出外汇管理理念和方式的“五个转变”，全面推进简政放权。2012年，实施货物贸易外汇管理制度改革，取消货物贸易外汇收支逐笔核销制度，贸易便利化程度大幅提升。

2013年改革服务贸易外汇管理制度，全面取消服务贸易事前审批，所有业务直接到银行办理。扩大金融市场双向开放，先后推出“沪港通”（2014年）、内地与香港基金互认（2015年）、“深港通”（2016年）、“债券通”（2017年）等跨境证券投资新机制。陆续设立丝路基金、中拉产能合作基金、中非产能合作基金，积极为“一带一路”搭建资金平台。

2015年，大幅简化外商直接投资外汇管理，实现外商直接投资基本可兑换。

2016-2017年，完善全口径跨境融资宏观审慎管理，推动银行间债券市场双向开放。

2018年，取消了QFII资金汇出比例限制和QFII、RQFII锁定期要求，扩大合格境内有限合伙人（QDLP）和合格境内投资企业（QDIE）试点。

2015年底至2017年初，建立健全跨境资本流动宏观审慎管理。

适用对象：实体投资型企业（如制造业建厂、能源开发、科技并购、新设企业），有明确海外投资项目，具备较强项目管理能力的企业。

备案要求：必须履行发改委、商务部和外汇局三部门审批

财务门槛：企业成立需满1年，审计报告不能亏损，净资产回报率建议高于5%，资产负债率低于70%。

ODI投资范围超广泛，涵盖非金融企业和金融企业。企业能通过设立新公司、并购现有企业、参股等方式，获取境外企业的所有权、控制权或经营管理权。境外投资项目分为鼓励类、限制类和禁止类，进一步引导和规范企业境外投资方向：

鼓励类：基础设施业、产能和装备业、高新技术和先进制造业、能源资源、农业、一带一路投资。

限制类：房地产业、酒店业、影城、娱乐业、体育俱乐部。

禁止类：涉及未经国家批准的军事工业核心技术和产品输出的、运用我国禁止出口的技术、工艺产品等行业、危害国家利益和公共安全的。

目前我国外汇管理部门对资金出入境的态度是“控流出、扩流入”，强调境外投资的“真实性、合规性”，银行亦对资金的出境实行审慎监管。

在现行的监管态势下，监管部门密切关注以下类型的投资及情况：

图 | 网络

企业有海外直接投资、并购及扩张需求。企业需要向外投资项目进行汇款时，银行按照规定需要企业提供相关ODI备案文件才能进行汇款操作。

企业的国外子公司开立银行账户。有些国外子公司要开立当地的银行账户，当地银行可能会需要内地母公司打一笔款项到这个账户作为激活款，需要汇款到境外也是同理，境内母公司要提供ODI备案证书，银行才会同意打款操作。

海外子公司返程投资。如果国内公司在海外设立的子公司，要再返回国内设立外资企业，那这个外资公司要开立外汇银行账户时，银行会要求提供之前国内公司对海外子公司投资所申请的ODI备案文件。

海外上市（红筹/VIE架构搭建）。一方面是便于境外融资和资本运作，方便未来的投资退出，另一方面也是基于税务方面的考量。

跨境电商业务开展。有大额资金出入境需求的跨境电商公司转型合规的必然选择。

前期费用放宽：外汇局放宽ODI前期费用规模限制，降低企业前期资金压力

穿透式审查强化：三部门并行审批，重点审查投资真实性、资金来源合法性及产业政策符合性。

敏感行业限制：禁止投资房地产、酒店、影城等敏感行业，涉及核能、电信等需专项审批

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发改委备案（20个工作日）：提交项目申请报告和可行性研究报告 ；

 商务部备案（30个工作日）：提交《境外投资备案表》等材料 ；

 外汇登记（10个工作日）：在银行办理境外直接投资外汇登记。

适合想要在中国市场做长期投资的外国企业或个人。

中外合资、中外合作、外商独资、外商投资合伙、外商并购境内企业、外商投资企业增资及再投资项目等各类外商投资项目，需根据《外商投资项目核准和备案管理办法》（国家发展改革委令第12号）进行备案。

外国投资者取得中国境内企业的股份、股权、财产份额或者其他类似权益。

外国投资者单独或者与其他投资者共同在中国境内设立外商投资企业。

外国投资者单独或者与其他投资者共同在中国境内投资新建项目。

法律、行政法规或者国务院规定的其他方式的投资。

外商投资企业，投资的行业不涉及国家规定外商投资准入特别管理措施（外商投资准入负面清单)的设立及变更事项，以及外国投资者并购境内企业(不涉及特别管理措施）的设立或变更事项。

根据《外商投资项目核准和备案管理方法》第四条有关规定，以下四种情况需要实行核准制，其余投资类别只需要走备案制即可：

a.《外商投资产业指导目录》中有中方控股（含相对控股）要求的总投资（含增资）3亿美元及以上鼓励类项目，总投资（含增资）5000万美元及以上限制类（不含房地产）项目，由国家发展和改革委员会核准。

b.《外商投资产业指导目录》限制类中的房地产项目和总投资(含增资）5000万美元以下的其他限制类项目，由省级政府核准。

c.《外商投资产业指导目录》中有中方控股（含相对控股）要求的总投资(含增资）3亿美元以下鼓励类项目，由地方政府核准。

d.前两项规定之外的属于《核准目录》**至十一项所列的外商投资项目，按照《核准目录》**至十一项的规定核准。

备案制全面取代审批制：商务部推行备案管理，大多数行业不再审批

负面清单管理：遵循《外商投资准入负面清单》，禁止类行业不得投资，限制类行业需满足股权比例要求

再投资便利化：外商投资企业境内再投资流程大幅简化。

适用于想要把部分资产配置到国际市场中的国内机构投资者。

能不能成为合格境内机构投资者，由证监会说了算，而有多少额度投资海外则由外汇管理局来分配。

QDII在主体资格方面**于证券公司、基金公司、商业银行、信托公司、保险公司等机构。

取得QDII资格的基金公司以一般以发行公募基金的方式募集资金，这就是我们熟悉的QDII基金，而证券公司等机构一般通过设立集合资管计划等方式募集资金。

原来市场上还有一批机构拿到额度，但是不发产品，而是以2%的价格把额度卖出去赚取牌照费用。

作为海外投资的主要渠道之一，QDII投资范围主要包括海外证券市场的货币市场工具、债券产品、挂牌交易的股权产品、登记注册的公募基金、上市交易的金融衍生品。

根据所投资的种类不同，QDII基金可以进一步划分为以下四类：

QDII股票型基金：

基金投资组合中股票占比超80%，就是股票型QDII基金。因股票市场波动性大，所以这类基金风险和收益相对较高。

QDII混合型基金：

投资组合包含股票、债券及其他资产类别。若同时投资股票和债券且占比不显著偏重，就是混合型QDII基金，包括偏债混合型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型。

QDII债券型基金：

投资组合中债券占比超80%，判定为债券型QDII基金。因债券市场波动性相对小，所以这类基金风险相对低，收益相对稳定。

QDII另类投资基金：

包括REITs（房地产投资经营相关）、宏观策略型（包含原油、黄金贵金属以及抗通胀等）和其它另类投资型。

QDII基金作为公募基金的一种，其投资门槛很低，100元起投，是最适合普通投资者布局海外市场的投资工具。

了解了上面两种渠道，不难发现这里有一个问题，ODI更适合企业的对外投资并购，而QDII基金主要投资于海外的证券市场。

如果我们想投资海外的股权等市场该怎么办?

这就要看QDLP和QDIE了。2012年6月27日，国务院批复支持前海开放22项先行先试政策，其中一条涉及外资股权投资基金创新，境内募集资金、境外投资的QDLP应运而生，深圳版本的QDLP即是QDIE。

1.资格申请：

申请人需财务稳健、资信良好，不同类型机构有具体要求，如基金管理公司净资产不少于2亿元人民币，经营证券投资基金管理业务达两年以上，最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产；证券公司净资本不低于8亿元人民币，净资本与净资产比例不低于70％，经营集合资产管理计划业务达1年以上，最近一个季度末资产管理规模不低于20亿元人民币或等值外汇资产 。

拥有符合规定的境外投资管理相关经验人员，至少有1名具备5年以上境外证券市场投资管理经验和相关专业资质的中级以上管理人员，3名有3年以上境外证券市场投资管理相关经验的人员。

具备健全治理结构和完善内控制度，经营行为规范，近三年内未受监管机构重大处罚，无重大事项正接受司法或监管机构立案调查，以及满足中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件。

向中国证监会提交申请表、符合资格条件的证明文件（如境内注册会计师出具的资产管理规模证明、相关人员情况介绍、主要制度等）及其他要求文件 。

2.资格审批：

中国证监会收到完整资格申请文件后审核申请材料，作出批准或不批准决定。批准则颁发境外证券投资业务许可文件；不批准则书面通知申请人 。

3.产品募集申请：

取得合格境内机构投资者资格后，向中国证监会报送产品募集申请文件 。

4.产品募集审批：

中国证监会自收到完整产品募集申请文件后审核材料，作出批准或不批准决定，并书面通知申请人 。

5.外汇业务资格申请：

依照有关规定向国家外汇局申请经营外汇业务资格 。

选择技巧：

• 考察基金公司背景与海外投资经验

• 分析基金经理过往业绩

• 关注基金规模与费用结构

• 分散投资不同市场

风险警示：

• 溢价风险：部分QDII ETF溢价率高达51.8%

• 额度限制：受外汇额度管制，场外申购频繁限购

• 汇率风险：需关注汇率波动对净值的影响